5天翻倍，普乐师（02486）股价“飞天”谁来买单？

前不久刚刷新了上市一年多来最大单日涨幅记录的普乐师（02486），今日便被市场浇了一盆冷水。

智通财经APP注意到，9月19日，普乐师低开低走，盘中跌幅一度扩大至17.04%。截至收盘，该股报7.23港元，跌幅收窄至10.74%。此前5个交易日里，普乐师的股价由9月11日的3.87港元飙涨至9月17日的8.1港元，期间涨幅达到了109.3%。

时间线拉长，其实进入9月后，普乐师的股价走势便异常活跃。9月4日、9日、11日、16日、17日五个交易日，普乐师的股价涨跌幅分别为-10.26%、8.55%、41.6%、11.5%、34.78%，其中9月11日更是刷新了该股去年5月上市以来的单日涨幅记录。

耐人寻味的是，尽管近期普乐师股价频繁异动，但公司消息面上却是风平浪静，并无重大利好或利空诱发其股价暴涨暴跌。另就基本面来看，身为深耕线下零售渠道的销售及营销服务供应商的普乐师，近年来也正面临着行业调整、业绩倒退的阵痛，公司本身实在找不出太多亮点。

成立于2004年的普乐师，以传统线下销售及营销服务代理公司形式起家，随后其于2012年开启业务转型升级，探索业务流程数字化，并于2019年及2020年推出了匹配服务及 SaaS+订阅。目前，普乐师主要在超市、百货公司等线下零售店为开展业务的头部快消品品牌商及渠道经销商提供实地销售及营销解决方案。

近年来，在全球通胀压力、主要经济体衰退、国际金融市场动荡等复杂的国际形势影响下，国内消费市场的消费降级趋势有所加剧。其中，线下消费市场受到的影响尤甚，这一过程中越来越多的线下消费企业逐步削减了营销方面的支出，这便使得普乐师这类下游服务商的生存环境变得更加恶劣。

根据普乐师披露的2024年中期业绩，今年上半年公司实现收入3.43亿元（人民币，单位下同），同比下滑了18.8%；毛利4885.6万元，同比下滑了37.4%，对应毛利率14.3%，同比减少了4.2个pct。同期，普乐师的净利润为-376.7万元，更是由盈转亏。

拆分业务结构，普乐师的收入来源于四大板块。其中，定制营销解决方案是公司的第一大收入来源，上半年该业务贡献收入2.65亿元，占收入比重达到了77.3%。不过由于消费市场延续下行趋势，公司的定制营销解决方案业务规模大幅缩水，期内该业务的规模在同比口径下萎缩了约18.9%。

任务与营销人员匹配服务是普乐师的第二大业务，期内该业务贡献收入5629.6万元，占收入的比例为16.4%，规模亦同比下降了约15%，不过环比看则上升了约17%，似有边际改善迹象。

此外，普乐师还有部分收入来源于营销人员派驻服务和SaaS+订阅及其他服务，上半年该两大业务分别取得收入1196万元、956.5万元，同比分别下降了39.9%、1.2%，占公司总收入的比重分别为3.5%、2.8%，规模仍然较小。

中期业绩被砸出大坑，另外考虑到三季度以来国内消费市场未见明显复苏，因此全年看普乐师的业绩很难实现同比口径下的正增长。而拉长时间来看，这抑或也意味着现阶段普乐师的业绩将难以与前期高点媲美。数据显示，2020-2023年，普乐师的收入分别为4.14亿元、4.16亿元、6.18亿元、7.26亿元，净利润分别为5389.7万元、5901万元、5270.2万元、1150.2万元，公司收入与净利润指标的高点分别出现在2023年及2021年，其中净利润指标已连续三年下滑，且颓势似乎仍有进一步加深迹象。

在二级市场上，某只股票若无坚实基本面支撑，那想要驱动股价上涨通常便需要热门概念或者活跃资金的配合。

然而，普乐师的情况似乎有些特殊。消息面看，公司近期实则并无突发利好或利空消息。

而其业务与线下零售深度捆绑的特征，也显然与当前市场活跃资金的审美偏好大相径庭。从交易的角度看，普乐师的股价大涨大跌确实也谈不上是大资金驱动。相反，仅仅很小的成交量便能引发公司股价的大幅波动。就拿9月11日的表现来说，当天普乐师全天的成交额仅为317.92万港元，换手率为0.59%。

而4个交易日后的9月17日，普乐师当日的涨幅超过了三成，但成交额其实不及300万港元，换手率更是只有0.34%。

而即便今天普乐师的股价巨幅震荡，但最后的成交额也不过才268.3万港元，对应的换手率约为0.31%。

另从公司股本结构来看，截至去年底，普乐师控股股东孙广军及其家族信托，通过Guangjun Sun Holdings、Guangjun Holdings分别持股11.98%、41.90%，合计持股53.88%；夏景棠及其家族信托，合计持股9.72%；公司执行董事杨洪及其余公司雇员或前雇员通过Kuwei Holdings持股6.87%。上述重要股东持有公司股份数量占全部股份比例合共超过七成。

不难看出，普乐师为外部公众股东持有的股份数量其实并不算多，加之该股市值相对较小、总流通量有限，这或许便给了部分资金趁机炒作创造了有利条件。

再回看基本面和成长前景，位于产业链下游位置的普乐师十分依赖行业环境以及客户的营销意愿，换言之公司的业绩自主性并不算高。虽然上半年普乐师有意开拓了更多新客户，期内公司付费品牌客户数量及付费经销商客户数量分别增加了51.5%、82%，但从中报看更进取的市场策略仍不足以减轻行业周期波动带来的业绩调整压力。

业绩既然缺乏想象力，又无热门概念加持，那普乐师频繁异动的股价走势大概率只能算作是一出资金炒作的戏码。基于此，对于散户投资者而言，待在场外冷眼旁观或许不失为是更加稳妥的选择。

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